安迪苏:拟36亿收购资产,财报商誉减值测试合理性存疑

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安迪苏(.SH)此前发布的2019年半年报显示,公司实现营业收入53.57亿元,同比下降6.83%,但母公司净利润回报率为9.12%,金额约5.34亿元人民币。

与此同时,该公司目前正在收购安迪苏营养集团有限公司15%股权。此次交易的卖方是中国蓝星(集团)股份有限公司,该公司是该公司的第一大股东。安迪苏。 2014年,该公司已收购该基础公司85%的股份。

收购的概述是什么?公司的经营状况如何?

连续三年利润下降和毛利率下降

安迪苏是一家专门从事动物营养添加剂研究,开发,生产和销售的公司。其产品分为三大类:功能性产品(蛋氨酸,维生素,硫酸铵和硫酸钠),特殊产品(酶制剂,瘤胃保护)。蛋氨酸,有机硒和益生菌添加剂)和其他产品(二硫化碳,硫酸和配方服务等)。

从2016年到2018年,公司的营业收入略有增加,但回归母亲的净利润和回归母亲的净利润继续下降。 2017年,与2016年相比,回国的净利润和非住宅回报的净利润分别减少了29.06%和31.00%。截至2018年,公司在国内的净利润和扣除的非住房净利润降至926百万元和9.07亿元,分别下降30.01%和30.00%。

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看看公司的各种产品运营:

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功能性产品是公司营业收入的第一支柱,但自2015年以来,功能性产品的经营业绩已开始下滑,营业收入从2015年的103.11亿美元增加到2018年的84.96亿美元,占去年的比重。占总营业收入的74.4%。

同时,特殊产品也在不断推进发展。营业收入从2015年的13.8亿元增加到2018年的22.62亿元,占去年营业总收入的19.81%,成为公司第二大业务支柱。截至2019年6月30日,特色产品的份额继续增加,占营业总收入的21.47%。

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值得注意的是,近年来,公司的整体毛利率持续下降,从2015年的55%下降到2018年的30%。很容易发现公司核心业务毛利率的变化产品和整体毛利率水平的变化。据公开披露,功能性产品毛利率下降的主要原因是蛋氨酸价格下降,能源和原材料成本上升,导致产品利润下降。相比之下,该公司的特殊产品毛利率水平同比维持在50%左右,明显高于功能性产品,且波动幅度相对较小。

两种收购评估方法发生了变化,评估率高达663%

2019年1月,公司宣布拟以人民币36.14亿元现金收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%的普通股。收购完成后,公司将持有安迪苏营养集团100%的普通股。公平。收购按市场价格法估值。按2018年9月30日的估值基准计算的15%普通股账面价值为4.74亿元。评估价值比账面价值评估高出约3.14亿元,升值率为663.00%。

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值得注意的是,根据2015年公司重大资产重组相关披露文件,当公司于2014年收购安迪苏营养集团85%股权时,目标公司100%普通股权益价值为人民币130.28元。亿元,二级评估值240.95亿元是完全不同的。当时使用的评估方法是收入法。

件下安迪苏营养集团普通股公允价值的判断。

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但是,应该指出的是,尽管目标公司在2015 - 2017年已经超过了履约承诺,但净利润在三年内逐年下降,并且在是否可以阻止其下滑方面存在相当大的不确定性。未来。

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功能性产品收入下降,相关商誉风险值得关注

在公司于2014年收购了安迪苏营养集团85%的股权后,该公司回到财务报表后开始有了善意。

截至2019年6月30日,公司商誉总额约为16.3亿元,由三部分组成,这三部分对应公司的三类业务:Drakker集团S.A.相关商誉主要涉及功能性产品。 Innov'ia S.A.的相关商誉主要与其他产品制备加工服务有关。与特种产品相关的商誉主要与2018年收购跨国饲料添加剂制造商Nutriad有关。

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在商誉减值测试过程中,管理层使用现金流量预测方法计算资产组和资产组组合的可收回金额。值得注意的是,在估算超过五年的现金流增长率时,管理层假设DGSA相关功能产品的增长率为3.50%,而与Innov'ia SA相关的其他产品的增长率为2.00%。增长率假设特种产品的增长率为2.5%。

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结合2014年重大资产重组后三大业务的经营数据,2015年至2018年,功能性产品收入从103.11亿元降至84.96亿元,复合增长率为-6.67%。 138.1亿元增加到22.62亿元,复合增长率为17.88%,其他化工产品收入从5.11增加6.61亿元,复合增长率为8.96%。

其中,特殊产品及其他化工产品的假设收入增长率未超过各自产品的历史增长率,但功能性产品假设增长率3.50%明显偏离-6.67%的历史增长率。

根据中国证券监督管理委员会发布的《会计监管风险提示第8号商誉减值》文件,公司应充分重视预测未来现金量的关键参数,如预测期的增长率,是否与历史数据相符,以及当相关预测参数与期后的实际情况明显不同时。在适当的时候,应适当调整预测思路。

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根据年报,2015年至2019年6月30日,公司在进行商誉减值测试时保持相同的收入增长率。虽然功能性产品的收入近年来一直在下降,但在减值测试中假设的未来收入增长率为3.50%,与实际情况有很大不同。

数据显示,与DGSA相关的商誉金额约为7.34亿元。功能产品的增长率是计算可收回金额的关键假设。如果它发生负面变化,可能会导致商誉大幅下降。

忽视实际表现的趋势并坚持使用相同的预测参数,公司的商誉减值测试是否真的符合《8号文》的精神? (WGX)

作者:面包金融

免责声明:本文仅供参考,不构成任何人的投资建议。

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载

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安迪苏(.SH)此前发布的2019年半年报显示,公司实现营业收入53.57亿元,同比下降6.83%,但母公司净利润回报率为9.12%,金额约5.34亿元人民币。

与此同时,该公司目前正在收购安迪苏营养集团有限公司15%股权。此次交易的卖方是中国蓝星(集团)股份有限公司,该公司是该公司的第一大股东。安迪苏。 2014年,该公司已收购该基础公司85%的股份。

收购的概述是什么?公司的经营状况如何?

连续三年利润下降和毛利率下降

安迪苏是一家专门从事动物营养添加剂研究,开发,生产和销售的公司。其产品分为三大类:功能性产品(蛋氨酸,维生素,硫酸铵和硫酸钠),特殊产品(酶制剂,瘤胃保护)。蛋氨酸,有机硒和益生菌添加剂)和其他产品(二硫化碳,硫酸和配方服务等)。

从2016年到2018年,公司的营业收入略有增加,但回归母亲的净利润和回归母亲的净利润继续下降。 2017年,与2016年相比,回国的净利润和非住宅回报的净利润分别下降了29.06%和31.00%。截至2018年,公司在国内的净利润和扣除的非住宅净利润降至926百万元和9.07亿元,分别下降30.01%和30.00%。

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看看公司的各种产品运营:

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功能性产品是公司营业收入的第一支柱,但自2015年以来,功能性产品的经营业绩已开始下降,营业收入从2015年的103.11亿美元增加到2018年的84.96亿美元,占去年的比重。占总营业收入的74.4%。

同时,特殊产品也在不断推进发展。营业收入从2015年的13.8亿元增加到2018年的22.62亿元,占去年营业总收入的19.81%,成为公司第二大业务支柱。截至2019年6月30日,特色产品的份额继续增加,占营业总收入的21.47%。

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值得注意的是,近年来,公司的整体毛利率持续下降,从2015年的55%下降到2018年的30%。很容易发现公司核心业务毛利率的变化产品和整体毛利率水平的变化。据公开披露,功能性产品毛利率下降的主要原因是蛋氨酸价格下降,能源和原材料成本上升,导致产品利润下降。相比之下,该公司的特殊产品毛利率水平同比维持在50%左右,明显高于功能性产品,且波动幅度相对较小。

两种收购评估方法发生了变化,评估率高达663%

2019年1月,公司宣布拟以人民币36.14亿元现金收购蓝星集团持有的安迪苏营养集团15%的普通股。收购完成后,公司将持有安迪苏营养集团100%的普通股。公平。收购按市场价格法估值。按2018年9月30日的估值基准计算的15%普通股账面价值为4.74亿元。评估价值比账面价值评估高出约3.14亿元,升值率为663.00%。

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值得注意的是,根据2015年公司重大资产重组相关披露文件,当公司于2014年收购安迪苏营养集团85%股权时,目标公司100%普通股权益价值为人民币130.28元。亿元,二级评估值240.95亿元是完全不同的。当时使用的评估方法是收入法。

件下安迪苏营养集团普通股公允价值的判断。

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但是,应该指出的是,尽管目标公司在2015 - 2017年已经超过了履约承诺,但净利润在三年内逐年下降,并且在是否可以阻止其下滑方面存在相当大的不确定性。未来。

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功能性产品收入下降,相关商誉风险值得关注

在公司于2014年收购了安迪苏营养集团85%的股权后,该公司回到财务报表后开始有了善意。

截至2019年6月30日,公司商誉总额约为16.3亿元,由三部分组成,这三部分对应公司的三类业务:Drakker集团S.A.相关商誉主要涉及功能性产品。 Innov'ia S.A.的相关商誉主要与其他产品制备加工服务有关。与特种产品相关的商誉主要与2018年收购跨国饲料添加剂制造商Nutriad有关。

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在商誉减值测试过程中,管理层使用现金流量预测方法计算资产组和资产组组合的可收回金额。值得注意的是,在估算超过五年的现金流增长率时,管理层假设DGSA相关功能产品的增长率为3.50%,而与Innov'ia SA相关的其他产品的增长率为2.00%。增长率假设特种产品的增长率为2.5%。

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结合2014年重大资产重组后三大业务的经营数据,2015年至2018年,功能性产品收入从103.11亿元降至84.96亿元,复合增长率为-6.67%。 138.1亿元增加到22.62亿元,复合增长率为17.88%,其他化工产品收入从5.11增加6.61亿元,复合增长率为8.96%。

其中,特殊产品及其他化工产品的假设收入增长率未超过各自产品的历史增长率,但功能性产品假设增长率3.50%明显偏离-6.67%的历史增长率。

根据中国证券监督管理委员会发布的《会计监管风险提示第8号商誉减值》文件,公司应充分重视预测未来现金量的关键参数,如预测期的增长率,是否与历史数据相符,以及当相关预测参数与期后的实际情况明显不同时。在适当的时候,应适当调整预测思路。

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根据年报,2015年至2019年6月30日,公司在进行商誉减值测试时保持相同的收入增长率。虽然功能性产品的收入近年来一直在下降,但在减值测试中假设的未来收入增长率为3.50%,与实际情况有很大不同。

数据显示,与DGSA相关的商誉金额约为7.34亿元。功能产品的增长率是计算可收回金额的关键假设。如果它发生负面变化,可能会导致商誉大幅下降。

忽视实际表现的趋势并坚持使用相同的预测参数,公司的商誉减值测试是否真的符合《8号文》的精神? (WGX)

作者:面包金融

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本文为第一作者的原创,未经授权不得转载